公司最近几年资产负债率都在70%以上，从融资情况看起来比较缺钱，2024年还搞过定增，但因为锁价过低涉利益输送、实控人高杠杆认购及纯补流性质，遭深交所实质性叫停。

公司前两大股东质押率也接近50%，但好在安全边际较足。

2026年3月底，厦门弘信员工持股计划以31.37元的均价增持了公司1.98亿，不附带业绩条件，而且还是加了部分杠杆。

业务分析

公司原有主业是传统柔性电路板(FPC)制造，终端主要供应给华为、小米、OV、荣耀等手机厂商和比亚迪、宁德时代等汽车产业链，统一归类为消费电子，收入占比在8成左右，但这类业务基本不赚钱，毛利率不到5%。而且FPC业务连续亏损四年后，2025年才实现扭亏为盈。

2023年通过收购英伟达代理商，转型AI算力，公司成功转型为“柔性电子+绿色算力”双轮驱动的发展格局，2025年公司算力收入提升至近28亿、占比近4成，毛利率在20%以下。

这块业务的商业模式是“服务器制造销售+算力租赁运营+运维服务”，以算力服务器销售为主，同时算力资源服务以及技术服务获取订单。通俗理解就是卖硬件又卖服务，服务又包括租赁服务和运维服务。

公司主要通过燧弘华创+安联通（英伟达Elite级代理）两个子公司开展算力业务（包括AI服务器组装及销售+算力资源服务）。

核心优势在于拿卡渠道+组网能力。公司已投产的燧弘人工AI算力服务器智能制造一期工厂，年产能可达2万台高性能AI服务器。该工厂可支持进口英伟达、国产燧原、华为昇腾等芯片的定制化生产与改制。得到了头部大模型厂商、国企公司、首都在线、翼健信息、京合云等多领域客户的认可。

在算力业务方面，庆阳项目是核心支撑，2024年年底达到了5万P，是全国八大枢纽中增量最大增速最快的集群，2025年总投资128亿元，该地的优势在于利用西部的绿电优势和算力枢纽地位，使得公司的算力成本具有竞争优势，目前处于分阶段建设中。

在江苏无锡落地国内首个华为昇腾384超节点集群，向华为采购4台华为昇腾910C384超节点服务器，主打推理侧Token工厂服务，绑定阿里、智谱、腾讯生态等客户。

用公司的话说是构建起“算力底座+大模型+AI应用”全栈生态。累计签约算力订单超51.6亿，结算了12.8亿。

这两大业务的主要看点分别是FPC柔性电路板主要看AI硬件端（服务器、手机、眼镜、机器人）的需求带来的毛利率改善，以及算力订单的交付。

然而，算力业务存在两大风险：一是订单执行风险，部分算力订单落地周期较长；二是毛利率下滑风险，2025年Q3算力业务毛利率为15.5%，较上年同期下降6.93个百分点，显示竞争加剧。

2025年，两家算力业务子公司，利润率分别为4.11%、6.17%，看起来比较低，但较大多数算力租赁业务的公司稍好。

此外，今年6月，弘信电子出资5000万，联手关联方入股一家200亿级的通用机器人公司，是在FPC与算力双主业之外又一布局。

财报分析

公司固定资产占比最高（28.9%），其次是应收账款（25.9%），但好在客户集中度在转型算力之后，大幅降低不过公司把坏账计提政策略微调的宽松了点。

有少量商誉3.72亿，也需要警惕这两家收购公司业务不及预期对公司利润的影响，毕竟公司的利润规模近两年只有0.5-1.5亿，同时公司资产负债率较高，近79%。

上市以来，公司的利润自2019年之后不断下滑，到了2024年，公司业绩大幅增长，主要是因为AI算力业务爆发，占收入比重从1%提升至33.84%，归母净利润大幅扭亏为盈。

但这只是表面，真相是扣非归母净利润依然是负数，这意味着公司核心业务其实还是亏损。到了2025年，公司利润和盈利质量得到了大幅改善。

公司转型之后的综合毛利率大幅提升，有10%以上，净利率也随之大幅提升，但利润依然微薄，而且消费电子业务带来的资产减值损失对公司的利润影响较大，这块依然值得注意。

从公司的现金流来看，指标也不是特别好。但公司也在试图进行重资产模式转型。