恒安标准人寿过去几年的表现可以说是在扩张中震荡前行。
文/每日财报 栗佳
近日，恒安标准人寿一则人事变动，引发市场较大关注。公告显示，公司现任董事长ZHENG ERIC YI（郑艺）任期届满，自5月31日起不再担任董事长职务。过渡期间，由公司董事大卫·穆耶（David Mouille）代为履行董事长职责，直至新任董事长正式就任。
实际上，郑艺的离任并不令人意外。现年68岁的他，自2020年3月获批担任董事长任职资格以来，恰好执掌这家公司整整六年。但郑艺的卸任，只是近一年来恒安标准人寿管理层集中更替的其中一环。公开信息显示，2025年以来，已有数位在这家公司服役超过十年的"初代老臣"陆续离场。
至此，恒安标准人寿自2003年成立以来的初代核心管理班底，已基本完成集中更替。而这种集中更替，其实在合资寿险公司中是并不多见的。
股权结构稳固，"初代班底"谢幕
恒安标准人寿成立于2003年12月，总部设在天津，是目前国内为数不多由中外股东各持50%股权的合资寿险公司。中方股东为天津市泰达国际控股（集团），隶属于天津泰达控股体系，是地方国资在金融板块的重要布局，控股或参股了渤海财险、渤海证券、天津信托等机构，金融牌照资源深厚。
外方股东为英国安本集团，前身可追溯至1825年创立的标准人寿，总部位于英国，管理的全球资产规模在5000亿英镑以上量级，是全球性的资产管理与金融服务集团巨头之一。
双方各持50%的股权结构，在制度上使得双方股东在重大决策上达成协商一致，任何一方都无法单独"说了算"，可以规避"一股独大"带来的治理风险，决策过程更加审慎。但当双方股东意见不一致时，也可能导致决策僵局。
从恒安标准人寿的实际情况来看，这种股权结构在过去二十余年里总体运行平稳。一个可供观察的视角是，自2003年成立至今，其股权结构未发生过变更，双方股东各持50%的比例始终未变，这在合资寿险公司中并不容易。要知道，已有不少同类险企在合资蜜月期结束后，因股东双方在战略方向上的分歧，最终走向股权重组甚至分手。
股东层面的稳定，为管理层的人事稳固提供了基础条件。最明显的案例当属此次高管集中更替人员皆在公司服役超过十年，非常稳定，具体来看：
2025年一季度，年满60岁的副总经理贾孝林卸任，其自2003年11月起担任副总经理，履职超过20年，是副总经理序列中资历最深的人员。
2025年二季度，时年55岁的董事会秘书万群卸任，由朱路接任，万群自2007年3月起担任该职务，任职近20年；同期，审计责任人田昕转任总经理助理，由黄寅接任审计责任人。
2026年一季度，55岁的副总经理刘东煜正式卸任，其自2015年7月起担任副总经理，任职近10年。
此次卸任董事长的郑艺，也已掌舵公司整整六年了，翻阅其履历，他是一位典型的"跨界型"高管，具备横跨政府、专业服务、保险业的资深经验。郑艺曾担任上海美国商会会长、史带财险独立董事、普华永道中国业务部主管、美国驻广州总领事馆首席商务官、美亚财产保险总裁兼首席执行官。
值得注意的是，双方各持50%股权结构的另一面是：董事长与总经理的搭配，往往需要在中方与外方股东之间达成某种平衡。
此次郑艺卸任后，代行董事长职责的大卫·穆耶，由外方股东安本集团派驻，现任安本集团首席战略与业务拓展官，而总经理吴爱军则是中资方提拔的内部成长起来的老将，2007年加入恒安标准人寿，从个险渠道总经理、山东分公司总经理、总经理助理、首席营销官一步步晋升，2024年3月正式出任总经理，任职刚满两年。
这种"外方董事长+中方总经理"的搭配模式，在恒安标准人寿的治理历史上并非首次出现。该模式的优势互补很明显，外方董事长通常能带来国际化的风险管理理念、精算文化和投资框架，而由一线成长起来的中方总经理则更了解本土市场的渠道逻辑、监管环境和客户偏好。
从目前已披露的信息来看，新任董事长的遴选仍在进行中。市场关注的无非两点：其一，新任董事长是否仍由外方股东派驻，还是双方股东协商后改由中方派驻？其二，无论最终人选来自哪一方，他与总经理吴爱军的配合默契度，将直接影响公司未来几年的战略执行效率。
保费收入整体上扬，
开启渠道产品端转型
剖析完人事更迭的表象，再回到经营基本面，恒安标准人寿过去几年的表现可以说是在扩张中震荡前行。
根据公司历年披露的利润表数据，恒安标准人寿保险业务收入在2020年至2023年间经历了高速增长。2020年保险业务收入43.83亿元，2021年升至55.56亿元（同比+26.7%），2022年进一步升至73.58亿元（同比+32.4%），2023年达到108.55亿元（同比+47.5%）。
短短三年，保险业务收入从43.83亿元增长至108.55亿元，累计增幅达147.7%，年复合增长率约35.3%。这一增速在合资寿险公司中属于较高水平。
但2024年，其保险业务收入出现了六年来的首次同比负增长，同比下降5.2%。对此，一个可能的解释是：2023年的高增速部分受到特定产品集中销售的拉动，具有阶段性特征；进入2024年后，在预定利率下调、报行合一等监管政策叠加影响下，行业整体新单销售承压，恒安标准人寿亦不例外。
进入2025年，收入端出现修复。这一年公司首次切换新会计准则，全年实现保险服务收入15.3亿元，较2024年重述值（15.07亿元）微涨1.53%；偿付能力报告口径下实现保险业务收入120.95亿元，同比增长17.80%。
2026年第一季度，其保险业务收入达43.09亿元，同比增长约40%，显示收入端修复势头延续。同时，实现总签单保费43.26亿元，其中，新单首年期交11.78亿元，占比27.23%；十年期及以上新单首年期交0.42亿元；续期签单保费16.65亿元，占比38.49%。保费盘子中的新老单量占比较为均衡，说明恒安标准人寿具备很强的客户留存、新客拓展与增量挖掘能力。
了解了保费收入走势，还需要深入到渠道和产品层面，才能看清恒安标准人寿真实的经营逻辑。
恒安标准人寿的渠道结构，在过去三年里发生了一个显著的转型变化。《每日财报》注意到，在2022年之前，该公司渠道较为多元化，前五大产品依靠个人代理、银保、公司直销及多元渠道销售，覆盖面很全。但是自2023年开始，银保渠道开始扛大旗，原保险保费收入居前5位的保险产品皆高度依赖该渠道，尤其是在2025年，公司前五产品中仅有“恒安标准恒爱年年鑫享版终身年金保险（分红型）”这一款为个人代理渠道销售，其他四款热销产品皆为银保渠道。
2026年一季度偿付能力报告数据也显示，其银保渠道签单保费占总签单保费的比重高达64.07%，为第一大销售渠道；个险、团险、互联网及其他渠道占比分别仅为17.62%、1.55%、0.83%、15.93%。其中，个人营销员数量仅1574人，在同期已披露该数据的54家寿险公司中排名第32位，且营销员脱落率也较高，超过了10%，达10.97%，处于行业较高水平。
这一变化的背后，是公司在渠道策略上的主动调整。银保渠道的核心特征是：通过与银行携手，险企策略灵活性更强，可以便捷推动复杂型、高佣金产品销售。对于一家希望快速做大规模的合资寿险公司而言，银保渠道是一把双刃剑，它能在短期内带来保费爆发，但也意味着对渠道的依赖度上升，且佣金成本高企。
恒安标准人寿选择在这一阶段发力银保渠道，其实是与产品结构的转型调整密切相关。几年前，其产品结构同样相对多元，分红险、传统险、健康险均有布局。但2023年以来，受预定利率下调、报行合一落地等一系列监管政策影响，传统固收类储蓄险的相对吸引力下降，而分红险因"保证收益+浮动分红"的结构，重新成为市场热点。
在这一背景下，分红险也就逐渐成为恒安标准人寿产品体系的核心主力，数据显示，2025年及今年一季度，其保费收入居前五，以及签单保费占前五位的保险产品，清一色为分红型。
值得一提的是，在这一轮分红险热潮中，恒安标准人寿的表现一直很优秀。其主力产品包括传世瑞盈B款终身寿险（分红型）、恒爱尊享2.0年金险（分红型）等。这些产品采用保额分红（增额红利）模式，除年度分红外，还包含终了红利，在销售演示中呈现出较高的长期收益预期，对渠道和客户的吸引力较强。
我们知道，分红险的核心竞争力，不在于演示收益率的高低，而在于分红实现率——即保险公司实际派发的红利，与销售时演示的红利水平之间的比率。这是检验一家寿险公司投资能力和管理公信力的试金石。
在这方面，恒安标准人寿同样取得了不错成绩。根据2025年其公布的分红实现率数据，全年共公布75款产品的分红实现率，年度红利平均值约为95%，终了红利平均值约为114%，整体处于行业第一梯队。拉长周期来看，部分老产品的终了红利实现率在特定年份超过200%，个别年份甚至可达700%-800%。此外，2025年新上市的13款产品，年度红利和终了红利实现率均达到了100%。
利润波动显著，
总资产与偿付能力稳健
与收入端的回调上涨态势相比，恒安标准人寿净利润的走势则更为曲折。2020年净利润4.12亿元，2021年降至3.41亿元，2022年进一步降至1.22亿元，2023年仅为0.86亿元。由此计算，在衡量公司最后能真正落袋多少利润反映盈利能力的净利润率关键财务指标上，恒安标准人寿在此期间也在持续承压下行，分别为7.57%、5.06%、1.47%及0.69%。
也就是说，2020年至2023年，恒安标准人寿净利润累计降幅达79.1%，净利润率下降6.88个百分点，已处于微利状态。
这一阶段净利润承压，既有行业共性因素，如资本市场波动导致投资收益下滑、准备金增提压力等；当然也有公司个性因素，如快速扩张期渠道费用和佣金支出高企，对利润形成挤压。
转折出现在2024年，公司保费收入虽然出现下降，但是受支出端成本压缩的刺激，其净利润结束了此前三年连续滑坡的局面，同比增长31.71%至1.13亿元，净利润率回升至0.87%。
然而，这种好势头仅维持了一年，2025年受切换新准则影响，恒安标准人寿净利润达3.61亿元，较2024年重述值6.61亿元，大幅下降了45.4%。但客观来说，其保险主业盈利（保险服务收入-保险服务费用）却是有所提升的，达2.94亿元，同比增长16.54%。
可以发现，2025年恒安标准人寿盈利状态是比较割裂的，净利润少了整整3个亿，但同期承保端盈利还算可观，一年收获了超4100万的盈利，这说明了什么？
说明了公司净利润的跌幅几乎全来自非承保因素，也就是投资端。数据显示，2025年其综合投资收益率只有0.83%，同时投资收益由上年的高达18.63亿元暴降至7.55亿元，降幅高达近60%。简而言之，去年公司主业刚刚开始有点起色，但投资端这一年受市场影响较大，成为拖累盈利急剧下行的最大因素。
去年承保赚了2.94亿，这本应是一家中型寿险公司利润的"压舱石"。但如果整个公司的盈利曲线仍然高度依赖投资端，这就意味着：哪怕把产品调对了、费用控住了、承保开始赚钱了，但只要碰上一年债市股市不给力，净利润照样腰斩。这正是低利率时代不少寿险公司集体遇到的困境，恒安标准人寿只是其中一个鲜明案例。
这一弊端到今年一季度也有所印证和延续。数据显示，今年一季度恒安标准人寿实现净利润1.02亿元，同比大幅下降21.77%，增收不增利，投资收益率和综合投资收益率分别仅为0.66%、0.14%。
不过，利润端波动的另一面，则是恒安标准人寿总资产和偿付能力的表现要稳健得多。合并口径下总资产从2020年的281.16亿元增长至2025年末的718.63亿元，年复合增长率约20.65%。2026年一季度末，公司总资产（非合并口径）增至655.19亿元。这一规模在合资寿险公司中处于中游位置。
偿付能力方面，公司长期维持较高水平。2024年末核心、综合偿付能力充足率分别为216.66%、259.46%，2025年末分别回落至147.43%、196.72%，主要原因是2025年分红险业务规模扩张较快，消耗了部分偿付能力资本，但该数值仍处于行业较高水平。
2026年一季度末，其核心偿付能力充足率为129.09%，综合偿付能力充足率为182.58%，也处于行业中上游水准；风险综合评级连续16个季度维持AAA级（行业最高档），在全行业七十余家人身险公司中属于极少数，说明其资本实力和风险管理能力非常出色。
丨每财网&每日财报声明
本文基于公开资料撰写，表达的信息或者意见不构成对任何人的投资建议，仅供参考。图片素材来源于网络侵删。
内容投稿：meiricaibao@163.com
电话：010-64607577
手机（微信）：15650787695
投资者交流群：公号内留言微信号，由群主添加入群